周大福2026财年转型成效初显：盈利能力持续向好
11月下旬，周大福发布了2026财年上半年业绩报告（即2025年4至9月业绩数据），周大福整体业绩呈稳健复苏态势，各市场同店销售也重拾增长，品牌向高端转型初见成效，品牌在产品定价、渠道布局等多方面转变，对集团盈利能力提升持续产生正面效益。
一、整体业绩：营收减速下滑，企业降本增效稳定盈利能力
周大福珠宝集团自2024年开始，半年度营收持续下跌，2025财年（即2024年4月至2025年3月）总营收896亿港元，同比下跌17.5%。2025年4至9月，周大福总营收达到390亿港元，同比下滑1.1%，营收下滑的速度明显放缓。
2025年4至9月，集团净利润与去年同期持平，净利润率为6.6%，集团毛利收入同比减少5亿港元，毛利率较去年同期下跌0.9个百分点。
此外，本次财报显示，周大福经营溢利达到68亿港元，同比上浮0.7%，净盈利率提升0.3个百分点。
企业面临营收下滑压力的同时，盈利能力仍较为稳定，由此可见，企业在成本管控及业务结构上具备一定优势。
2022财年至2026财年的销售及行政开支走势图显示，周大福持续降低销售成本并保证行政费用的长期稳定。2025年4至9月的销售及行政支出共计54.5亿港元，同比下滑8.8%。这一显著成效来自线下门店的优化策略，集团逐步关闭低坪效门店，减少了租金和人力成本。
二、财务健康度：金价波动，经营现金流大幅下跌
最新财报数据显示，周大福珠宝集团的现金流出现显著波动：融资现金流大幅上涨，经营现金流则大幅下跌，经营活动现金净流出29.5亿港元。这种看似矛盾的财务特征，并非简单的经营危机信号，而是珠宝行业特性、金价周期波动与企业战略转型三重因素叠加的必然结果。
2025年中，伦敦金现价格涨幅超30%，国内金价同步上涨超20%，这一趋势形成双重挤压：一方面，为保障核心黄金产品供应，周大福需提前锁定原材料库存，定价首饰及黄金原料的自采规模大幅增加；另一方面，金价上涨直接推高存货账面价值。
截至2025年9月底，集团总资产765亿港元，其中676亿港元的流动资产中，存货554亿港元，占总资产比重72.4%。巨额资金被固化在黄金库存中，“被动性资金占用”直接导致经营现金流入与成本支出的时间错配，成为经营现金流下滑的主要原因。
值得一提的是，周大福存货资产较年初621亿港元下降了10.7%，反映出公司在存货管理方面的改善。财报统计期内，集团产品的存货周转天数从去年同期的457天缩短至424天，同比减少33天。
融资现金流的大幅增长，则主要源于集团战略转型和外部风险的防御准备。
三、主营业务：定价黄金增长较快，文化融合与IP创新带来增长动力
1.优化产品组合策略及定价结构
2026财年上半年，周大福珠宝集团持续以标志性产品（即定价首饰）作为销售增长引擎，内地市场的定价首饰零售值同比增长16%：其中定价黄金首饰占比达66%，同比提升9.2个百分点，珠宝镶嵌首饰、铂金及K金首饰零售值比重则相应下滑。这种结构优化不仅提升了毛利率，也增强了公司对金价波动的抵御能力。
2026财年上半年，定价首饰的营业额同比上涨9.3%，达到114亿港元，而计价黄金首饰则下滑3.8%，仅收入251亿港元，钟表更是下滑10.6%。计价黄金首饰和钟表营业额的下滑也成为账面营收下滑的主要原因。
此外，集团以IP跨界合作吸引新世代年轻客群，于2025年首次亮相Bilibili World活动，并与第十五届全运会、NBA达成合作，扩大圈层影响力。
从产品价格结构看，定价黄金首饰的平均售价提升至6300港元，同比上涨18.9%。内地定价金饰的平均售价同比提升19%，港澳地区提升20%，为集团带来了更高的毛利率。
2.文化IP产品成为核心增长动力
目前，周大福品牌旗下的文化IP形成了产品矩阵：传福系列于2024年4月推出，故宫系列于2024年8月推出，传喜系列于2025年4月推出……
故宫系列、传福及传喜系列在2026财年上半年总销售额达到34亿港元，同比增长48%。这些产品以致敬传统、赋新当代的理念，将历史脉络与现代审美融会贯通，打造出蕴含美好文化寓意的精品。
3.高级珠宝、翡翠产品实现突破
2025年6月，周大福推出首个高级珠宝系列“和美东方”，在杭州举行的首发活动期间售出近200件珠宝作品，充分展现出品牌在高端市场的潜力。
2025年9月推出天圆地方系列，以及与北京故宫博物院、知名潮流品牌CLOT的IP联名系列——持续创新之下，翡翠珠宝产品在2026财年上半年实现销售额同比倍增。
四、发展趋势：在转型中寻找机遇，盈利能力有望提升
1.渠道结构优化，运营效率提升
2026财年上半年新开的57家门店，月均销售额超过130万港元，同比增长72%。“关低效、开高线”的门店调整策略有效提升了整体渠道效率。同时，公司计划在2026财年全年开设20家新形象店，进一步强化品牌形象。
从城市层级看，一、二线市场零售值占比提升9.4个百分点至64.7%，而三、四线城市零售值占比分别下降3.4和5.9个百分点——反映出公司聚焦核心市场、提升品牌定位的战略方向。
海外地区，公司计划2026财年下半年在国际市场推出新形象店，聚焦于东南亚、大洋洲和加拿大的精选高端地段。
2.各区域差异化复苏
内地市场是周大福最大的收入来源，2026财年上半年营收322亿港元，同比下降2.5%，但降幅已经大幅收窄。内地的同店销售实现了正增长：直营零售点同店销售上升2.6%，加盟零售点同店销售增长4.8%。
港澳及海外市场营收68亿港元，同比增长6.5%，其中澳门的同店销售涨幅高达13.7%，主要受益于旅游业的复苏。
针对不同区域的特点，集团采取了差异化的市场营销策略：在内地以优化门店结构、提升单店效益作为调改重点；在其他市场，通过支线品牌、新形象店及高端店提升客单价和品牌形象。
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